电气设备行业:开工增速高于预期 看好新能源领
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  12 月板块弱于大盘。12 月电气设备及新能源弱于大盘,下跌-14.84%(全部A 股下跌7.18%),各板块比较排名倒数第六,其中发电设备跌幅最小,下跌-10.70%,其次是太阳能,下跌-12.01%,跌幅较大的是电力电子,下跌-20%;新能源电池,下跌-19.19%;风电,下跌-17.63%。

  国网召开工作会议,2012 年电网规划投资低于预期,开工增速高于预期。2012年国家电网公司计划完成固定资产投资3362 亿元,同比增长1.79%,其中电网投资3097亿元,同比增长2.58%。开工110(66)千伏及以上交流线路6.9 万公里,同比增长25.68%;开工变电容量3.6 亿千伏安,同比增长36.36%。投产110(66)千伏及以上交流线路5.7 万公里,同比增长4.01%;投产变电容量2.6 亿千伏安,同比增长1.56%。总体上看,国家电网投资低于预期,但开工线路增长高于预期,我们认为2012 投资低于预期的主要原因是受2011年投资低于预期影响,2011 年结转项目相对较少影响了2012 年投资。而2012 年开工增速较快,奠定了2013 年的增长。

  受宏观经济影响,总体有所回落,但降幅放缓。整体看,进入10 月份电气设备细分行业累计产量增速有所下滑,11 月份增速继续下滑,但幅度较10 月份有所降低。

  其中,水电设备、电容、铅酸电池、锂离子电池增速稳中有增。降幅度较大的是低压开,增速回落了12 个百分点,低压开关广泛应用于工业及房地产领域,体现了宏观经济下行以及房地产增速放缓对行业的影响。其他细分行业降幅在1%-2%左右,基本稳定。

  关注电力电子反弹行情。12 月份单月电力电子下跌20%,跌幅较大,全年电力电子下跌-43%,12 月份跌幅基本是全年的一半。电力电子TTM 的PE 估值只有30 倍左右,对应2012 年PE 在20 倍左右,而相关电力电子细分行业未来前景仍然向好,增速在30%左右,经过本轮大跌后具备很大的估值优势,其年报业绩仍值得期待,我们认为在2011 年年报行情的刺激下具备反弹动力。电力电子我们依次看好光伏逆变器、高压变频器、UPS、中低压变频器。建议关注阳光电源(300274)、合康变频(300048)、荣信股份(002123)、汇川技术(300124)、科华恒盛(002335)。

  电网及新能源领域可能成为国家刺激经济的领域,看好智能电网、节能减排、光伏逆变器、水电设备、特高压。考虑到行业估值水平大幅下移,以及未来宏观经济下行后电网及新能源领域可能成为国家刺激经济的领域,此外原材料价格回落使得行业盈利能源在明年1-2 季度触底回升,综合以上我们给与行业谨慎看好的投资评级。

  重点关注智能电网、节能减排、光伏逆变器、水电设备、特高压。重点推荐国电南瑞(600406)、四方股份(601126)、综艺股份(600770)、汇川技术(300124)、东方电气(600875)、浙富股份(002266)、许继电气(600089)、置信电气(600517)、平高电气(600312)。

  投资风险。电网投资持续低于预期;原材料价格持续上升。

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